文/文娱商业观察

据外媒报道，映客正筹划今年赴香港IPO，计划募资 3 亿美元。

虽然映客方面的回应是不予置评，但这个新闻的真实程度大家心里都明白，继借壳宣亚国际被否之后，短短不到三个月的时间，映客再次接触资本市场，急迫之心由此可见。

如果说斗鱼、虎牙和B站等视频公司IPO最主要的目的是为了完成一次成人礼，向投资人和团队一个交代;那么映客则复杂得多：DUA加速下滑导致在国内IPO几乎等不起;变相借壳失败让国内资本运作空间几乎被封死;全力押注的直播答题无疾而终意味着想找到下一个增长引擎的失败……

这一切让映客压力陡增，也让其IPO衍生出更多的解读，映客直播似乎只能孤注一掷赴港IPO。

映客借壳上市失败，资本运作路径和投资人退出均不理想

去年 4 月份，上市公司宣亚国际突然停牌，宣布有重大资产重组， 9 月份宣亚国际公布重组方案，拟以支付现金的方式收购奉佑生、廖洁鸣、侯广凌、映客常青、映客远达和映客欢众分别持有的蜜莱坞20.9429%、4.6934%、4.6934%、7.7915%、 5.0633%、5.0633%的股权，合计资金28. 95 亿元。

然而，实际上宣亚国际本身并没有能力收购映客，因为宣亚国际的账面资金也只有不到 3 亿元，披露的更多细节显示，收购的现金主要来自宣亚国际股东借款，值得注意的是，这笔借款有70%来自映客的创始团队。

这种操作曾一度被业内解读为映客的“借壳上市”，尽管宣亚收购映客的情况并未满足借壳的所有条件，但这些都被解读为精巧设计而躲避监管层多重审查。

这种铤而走险的操作无异于火中取栗，尤其是在监管层收紧文娱产业重组并购的情况下，宣亚国际与映客这种左手倒右手的方式，无疑是挑战监管底线。在宣亚国际停牌七个月之后，这项备受争议的并购案被迫终止。

重组失败对于映客的投资者来说却并不是一个好消息。

映客自 2015 年成立以来，正赶上了直播风口，映客作为直播领域的独角兽公司也受到资本的青睐：

2015 年 7 月，映客获得A8 音乐 500 万元天使轮融资; 2015 年 11 月，映客获得赛富基金领投，金沙江创投、紫辉创跟投的数千万元A轮融资; 2016 年 1 月，映客获得昆仑万维领投的 8000 万元A+轮融资; 2016 年 9 月，昆仑万维转让映客3%股权给光信资本，总作价2. 1 亿，对应100%股权估值 70 亿元人民币。

映客前后经历了不下六次融资，短短不到两年的时间里，估值翻了近 400 倍，独角兽企业无疑。

然而，随着直播行业的整体增速放缓，映客的估值也将面临着重新评估，映客急需接触资本市场，其投资机构才有机会脱手，这也是为什么在宣亚国际重组失败不久之后，映客就做好了港股IPO的准备。

月活急速下降，映客盈利陷入困境

对于大多数的直播平台来说，流量无法变现已经是行业共同的难题。根据此前映客公布的财务状况可以看出，映客直播业务收入占据了绝大部分比例， 2017 年1- 3 月份、 2016 年、 2015 年比重分别达到99.84%、99.71%、94.63%。

与花椒、斗鱼等直播平台不同，映客没有签约主播制度，在这一块省下了大量成本，而这意味着平台对主播没有掌控能力，主播可以轻易跳槽。 2017 年 1 月 1 日，映客针对微信红包的提现采取了新政策——每月提现总计小于等于 2 万免费，每月超过部分收取5%手续费，平台上的大主播可以申请大额提现。

显然，映客直播并不想只把与主播的分红变成唯一的收入来源，而流量变现的另外一种方式便是广告。而 2016 年映客为了实现业务多元化，尝试广告变现业务却十分不理想， 2016 年的广告业务仅仅只占到0.22%，金额也不足一千万， 2017 年前 3 月更是一单也没有。

这使得映客陷入了收入困境：一方面，映客的商业化之路并不顺利，另一方面随着月活下降，直播业务收入也会随之减少，根据此前映客直播的公开数据显示， 2016 年 10 月，映客直播的下载量超过一亿次，日活量超过 1500 万，日前网上曝光一张映客直播的日活数据图显示， 2018 年 2 月 21 日，映客用户活跃量仅有68. 54 万。

这一项映客赖以生存的数据也表明如今的映客已经到了危急时刻，港股上市或许是映客的最后一搏。

曾经寄希望的直播答题无疾而终

就在映客用户日活量急速下降的 2018 年初，直播答题横空出世，映客旗下《芝士超人》以直播撒钱的方式，迅速圈住了新的用户，从上图日活量图中也可以看出映客的日活量在 2018 年 1 月份有所回升，但从单日流量来看再也无法与往日同语。

直播答题来势汹汹，引来了监管层的注意。就在春节前夕，广电总局正式发出通知，要求加强管制网络视听直播答题活动。通知中明确指出，未持有《信息网络传播视听节目许可证》(下称《视听许可证》)的任何机构和个人，一律不得开办网络直播答题节目。

整个春节期间，芝士超人APP上不再是直播答题游戏，取而代之的是“血战麻将”和一档语音类的“1v1 小游戏”。

在监管之下，直播答题之于映客或许只是一次“回光返照“。

伴随着直播平台从高潮滑向低谷，从泡沫化走向正规化，整个直播行业的头部力量迎来了IPO潮：斗鱼获得腾讯独家投资 40 亿之后，虎牙也收到了腾讯4. 6 亿美元的战略投资，很明显的是，直播平台迎来了资本收割期，扎堆上市的原因一部分来自企业发展的局限，更重要的还是来自投资人的压力。

直播行业的整体增速已经放缓，而资本市场留给映客的时间也不多了。